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委托理财纠纷案件与商事审判
发布时间:2008/6/30 11:45:00 作者:吴庆宝 点击率[1865] 评论[0]

    【出处】中外民商裁判网

    【学科类别】法院

    【写作时间】2004年


    继存单、证券回购、股权转让等新类型案件受理的热潮过后,经济审判会出现什么新的热点?这是近一段时间我们都在思考的问题。经济审判改称商事审判以来,可以说,新情况与新问题是不断出现的。但是,哪一种案件会成为今后一段时期的热点,则还没有形成气候。不过,就今年经济运行的情况看,二级市场的风云变幻,则似乎给了我们很好的启示: 

      2000年下半年,中科系(指中科创业等)一泻千里,象颗炸弹,毁掉了莱钢股份、中西药业等一批上市公司;今年6月以来,尤其是9月银广厦复牌以来,连续15个跌停板,损失市值近80%(该股从30元跌到6元),不仅伤及轻纺城、上海金陵、中关村、和光商务等上市公司,而且让大成基金管理公司的两家基金(裕泽、裕阳)净值一举损失近3个亿。上述两个公司是因为作假帐、违规拆借资金等,导致资金链断裂问题的出现,使得若干上市公司遭到灭顶之灾。这种情况可能还会出现,但绝不会只是涉及几个上市公司,也绝不是几家机构受损就能完了的。如果大的资金链条断掉,如果不少机构都要被迫平仓,那样的后果将会是什么样?这里面,一方面有公司违规经营的问题,也有监管部门监管太迟,并且使得问题集中出现后,秧及整个二级市场的问题。就目前的状况而言,恐怕最大的问题还是以下两个方面: 

      券商接受公司委托理财的纠纷问题 

      委托理财一度曾是上市公司和券商的金矿,但今年三季度以来的股市暴跌行情,让一些券商和机构出现了不同程度的亏损,原以为可以一本万利,没想到大多数上市公司未尝甜头却先尝到了苦头。据业内人士估计,在本次的股市下跌行情中,有近三分之一的券商在理财与自营业务方面出现亏损,如果十月行情没有好转,到今年年底委托理财结算高峰期间,有些券商将出现难以归还委托理财本金的可能,更不用说支付保底收益了。所以一些上市公司,如中农资源等聪明地赶紧收回委托投资,把钱攥在自己手里。据估计,到年底披露理财亏损的上市公司将为数不少。但部分上市公司在其年报的帐面上,有可能不体现委托理财的亏损。据说,由于大部分上市公司委托理财,特别是委托券商理财的大多有保底收益条款,且相互间都有很多的联系,故部分委托协议年底到期的上市公司,可能会采用与券商协商延长委托理财期限的方法,以减少损失。预计延长协议期限的受托理财方在年底将会按协议支付保底收益,实在支付不出的会以挂帐的形式,等到行情好转以后再行清算。但这只能说是合情不合法。因此受托人的信用也就变得十分重要。更何况管理层还把委托理财视为今年下半年检查的重点之一。一旦出现不测,上市公司更可能出现较大的损失。这一炸弹不仅威力不小,受伤的不仅仅是几十家上市公司,还会波及许多券商。 

      其实,四季度券商的资金面偏紧已是不争的事实,但今年不同,配股承销被套、银行对股市信贷资金收紧、委托理财又要支付本息……四处都需要钱,一向实力雄厚的券商估计也难招架。据证监会的人士介绍,有的券商已经在二级市场损失数十亿元,已经达到了破产的标准。如果形势持续下去,大量的委托理财案件肯定会诉讼到法院。 

      私募基金将是委托理财案件的大户 

      委托理财的弊端不言而喻,但有个问题却不能忽略,即委托理财的主角私募基金的爆仓可能引发二级市场资金链的断裂。大家知道,牛市的时候,私募基金抢尽风头,规模越做越大,可本轮股市急速暴跌之后,不少基金突然从盈转亏,当初向客户承诺的保底收入和高额利息怎么办?有不少机构套得很惨,而支撑下来的,也都已是筋疲力尽了,它们现在最急需的就是钱!随着股票市值的下跌,不少私募基金急切地找钱护盘,否则就要爆仓了,而且目前市场中的民间借款利率也已水涨船高,估计年利率在15—25%,这么高的利率负担,肯定会造成某些基金、机构无奈悔约、闹纠纷。 

      据称,私募基金在股市里玩的都是资金杠杆效应,采取的多是保底合约的方式,即在出资人帐户资金基础上,管理人必须再打入一定比例的保证金作为风险基金,当委托帐户资金亏损时,管理人必须从自己的保证金中划资金弥补亏损。根据证监会的要求,目前保证金比例已升至50%以上,而在股市大跌之前,保证金则多为10%至30%。若以10%的保证金计算,即私募基金出资500万元,操纵的资金将达到5000万元,一个跌停板,保证金将蒸发殆尽。如果仅此而已,基金可能还有一丝喘息的余地,但不少私募基金的透支行为已是业内公开的秘密,往往将融到的5000万元资金,再按1比1的比例透支,雪球越滚越大,操纵的资金高达10000万元,此时,股市只要下跌5%,基金就要往帐户里再输血。因此,自有资金比例低的,实际上已经爆仓了。而私募基金之间的相互锁仓,无疑又成了连环套,只要有一只股票出了问题,一些苦苦支撑的强庄股自杀式跳水、连续跌停板的悲剧就将此起彼伏,被“逼”急了的私募基金们还会不计成本的杀跌套现。对于国庆节前后的一些小盘次新股莫名其妙的跌停,机构大都认为这可能正是私募基金套现的结果。 

      没有钱,多牛的机构也不行。曾经标榜自己不尚虚名、只是想踏踏实实做事的新疆德隆也一反常态地上了CCTV。是不是由于股市大幅下跌,上市公司委托理财亏损厉害,银行对股市信贷资金收紧,新疆德隆集团面对前所未有的资金短缺的压力(传闻该公司旗下的证券公司委托理财回报利润最高15%)不得而知。还有一个消息,据《21世纪经济报道》消息,其旗下以接受委托理财而闻名的金新信托竟要牵头组建保险公司。是不是缺钱,可能只有德隆才说得清。德隆尚且如此,其它的小机构又能好到哪儿去? 

      综上,从二级市场这半年的行情变化,可以大致看出上市公司、券商、基金等面临的尴尬处境,或许不久的将来,我们不愿看到的委托理财案件会真的大量的诉讼到各级法院。本文仅根据当前的一些资料编辑,未经核实,只希望以这些信息引起大家对这方面情况的了解和重视。 

      

    【注释】
    作者简介:吴庆宝,最高人民法院民二庭审判长、法学教授。


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